E.4. Tržní riziko
Neočekávané pohyby v cenách cenných papírů, nemovitostí, měn a úrokových měr mohou negativně ovlivnit tržní hodnotu investic. Aktiva jsou investována za účelem pokrytí závazků vůči pojištěncům v životním i neživotním pojištění a také vygenerování výnosu z investovaného kapitálu očekávaného vlastníky. Popsané změny mohou mít dopad zároveň na aktiva i na současnou hodnotu pojistných závazků.
Tržní riziko vztahující se k finančnímu majetku a závazkům investičního portfolia Společnosti je pravidelně sledováno a měřeno za použití interního modelu skupiny Generali (dříve byl používán standardní vzorec definovaný Evropským orgánem pro pojišťovnictví a zaměstnanecké penzijní pojištění – EIOPA), který Společnosti umožňuje lépe zohlednit rizika, jež jsou pro ni specifická, a dalších metod (přiřazování peněžních toků, analýza durace atd.). Riziko je sledováno na základě tržních cen.
E.4.1. Úrokové riziko
Všechna aktiva a závazky Společnosti citlivé na změnu časové struktury jsou vystaveny úrokovému riziku. V případě aktiv a pasiv s pohyblivou úrokovou sazbou je Společnost v souvislosti s peněžními toky vystavena úrokovému riziku, které spočívá v tom, že různé nástroje s pohyblivou sazbou mají odlišné charakteristiky přeceňování.
Úrokové deriváty jsou používány zejména pro překlenutí nesouladu mezi přeceněním aktiv a pasiv. V některých případech jsou deriváty používány také pro konverzi určitých aktiv generujících úroky na pohyblivé či pevné sazby s cílem omezit riziko ztrát plynoucích ze snížení hodnoty finančních instrumentů v důsledku změn úrokových sazeb nebo zafixovat ziskovou marži.
Společnost sleduje citlivost finančních aktiv a závazků na různé standardní i nestandardní scénáře vývoje úrokových sazeb. Standardní scénáře, vyhodnocované na měsíční bázi, zahrnují 100bodový paralelní pokles nebo nárůst všech výnosových křivek globálně.
Z analýzy citlivosti jsou vyňaty nástroje investičního životního pojištění, kde nositelem investičního rizika je pojistník. V následující tabulce je uvedena analýza citlivosti k 31. prosinci, a to před zdaněním a po zdanění. Celkový dopad na pozici Společnosti je výsledkem vzájemně se kompenzujících citlivostí jak na straně aktiv, tak na straně pasiv.
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2016 | Současná | Posun o 100 bp nahoru | Posun o 100 bp dolů | ||
|---|---|---|---|---|---|
| hodnota | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál |
|
| Úvěry a pohledávky | 8 540 | – | – | – | – |
| Dluhopisy | |||||
| Dluhopisy AFS | 55 259 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | -441 | -3 480 | 466 | 4 440 |
– daňový náklad/výnos (-) | – | 84 | 661 | -89 | -844 |
| Dluhopisy FVTPL | 2 386 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | -64 | – | 67 | – |
– daňový náklad/výnos (-) | – | 12 | – | -13 | – |
| Deriváty | |||||
| Deriváty FVTPL | -754 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | 626 | – | -668 | – |
– daňový náklad/výnos (-) | – | -119 | – | 127 | – |
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2015 | Současná | Posun o 100 bp nahoru | Posun o 100 bp dolů | ||
|---|---|---|---|---|---|
| hodnota | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál |
|
| Úvěry a pohledávky | 1 780 | – | – | – | – |
| Dluhopisy | |||||
| Dluhopisy AFS | 54 806 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | -478 | -3 400 | 507 | 4 332 |
– daňový náklad/výnos (-) | – | 91 | 646 | -96 | -823 |
| Dluhopisy FVTPL | 3 194 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | -91 | – | 96 | – |
– daňový náklad/výnos (-) | – | 17 | – | -18 | – |
| Deriváty | |||||
| Deriváty FVTPL | -1 004 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | 594 | – | -631 | – |
– daňový náklad/výnos (-) | – | -113 | – | 120 | – |
E.4.2. Řízení aktiv a pasiv
Podstatná část pojistných závazků nese riziko změny úrokových sazeb. Řízení aktiv a pasiv je významnou součástí v řízení rizik úrokové míry. Řízení rizik změny úrokové míry založené na čisté pozici aktiv a závazků je klíčovým aspektem řízení aktiv a pasiv (asset liability management – ALM).
Skupina GCEE má ustaven Lokální investiční výbor. Jedná se o poradní orgán představenstva Společnosti zodpovědný za nejvýznamnější strategická rozhodnutí ohledně investic a řízení aktiv a pasiv. Tento výbor určuje a dohlíží na rozvržení strategických aktiv skupiny GCEE v hlavních třídách aktiv, jako jsou státní a podnikové dluhopisy, akcie, nemovitosti a jiné. Dále dohlíží i na výslednou strategickou pozici aktiv a pasiv. Cílem této alokace je přiměřená návratnost při zajištění schopnosti skupiny GCEE vždy dostát svým závazkům bez nadměrných nákladů a při dodržení interních směrnic Společnosti a požadavků na kapitálovou přiměřenost ze strany regulátorů. Za účelem garance nezbytné odbornosti a oprávnění je výbor sestaven ze zástupců vrcholového řízení a dále ze zástupců řízení aktiv, řízení rizik a také ALM expertů z jednotlivých společností.
ALM řídí čistou pozici aktiv a pasiv v segmentu životního i neživotního pojištění se zaměřením především na tradiční životní segment, jehož závazky jsou přirozeně dlouhodobé a často obsahují opce a garance. Pojistné závazky jsou analyzovány včetně vložených opcí a garancí a ve spolupráci s pojistnými matematiky jsou modelovány budoucí peněžní toky. Modely berou v úvahu všechny záruky obsažené v pojistných smlouvách a očekávaný vývoj klíčových parametrů, zejména úmrtnosti, nemocnosti, stornovosti smluv a administrativních nákladů.
K řízení čisté pozice aktiv a závazků, zejména k řízení jejich citlivosti na paralelní i neparalelní posuny výnosové křivky, jsou primárně využívány vládní dluhopisy. Dále se používají podnikové dluhopisy a deriváty, zejména úrokové swapy. V souladu s politikou řízení úvěrových rizik jsou dlouhodobé investice i další dlouhodobé nástroje směřovány zejména do vládních dluhopisů. Používání úrokových swapů je omezeno jejich účetním zpracováním – způsob jejich přecenění přes nákladové, resp. výnosové účty je odlišný od metodiky ocenění pojistných závazků.
Strategická cílová pozice úrokové míry aktiv a pasiv je nastavena v rámci procesu strategického umisťování aktiv (strategic asset allocation, SAA). Cílem je: a) dosáhnout míry výnosnosti, která bude v souladu s obchodními potřebami i s cíli strategického plánování, a b) zajistit, aby strategické umisťování aktiv, včetně kapitálových nástrojů, úvěrů a nemovitostí a rovněž včetně durační pozice strategických aktiv a závazků, bylo v souladu se zásadami řízení rizik a kapitálu. Při řízení strategické pozice jsou nastaveny jisté limity pro pozice taktických manažerů aktiv určující, že citlivost úrokové míry aktiv může oscilovat kolem benchmarku pouze předepsaným způsobem.
E.4.3. Riziko volatility cen akcií
Riziko volatility ceny akcií ovlivňuje reálnou hodnotu investic do akcií a jiných nástrojů, které odvozují svoji cenu od ceny akcií či akciových indexů.
Společnost řídí své investice do akcií v souladu s měnícími se podmínkami na trhu a využívá přitom následující nástroje řízení rizik:
a) diverzifikaci portfolia;
b) stanovení a pečlivé sledování limitů pro investice.
V následující tabulce je uvedena analýza citlivosti v souladu s IFRS k 31. prosinci, a to před a po související odložené dani.
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2016 | Současná | Cena akcií +10 % | Cena akcií -10 % | ||
|---|---|---|---|---|---|
| hodnota | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál |
|
| Akcie | |||||
| Akcie AFS | 5 353 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | – | 535 | – | -535 |
– daňový náklad/výnos (-) | – | – | -102 | – | 102 |
| Celkový dopad, netto | – | – | 433 | – | -433 |
* Deriváty uvedené v tabulce jsou ty deriváty, které jsou citlivé na riziko volatility cen akcií.
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2015 | Současná | Cena akcií +10 % | Cena akcií -10 % | ||
|---|---|---|---|---|---|
| hodnota | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál | Výkaz zisku a ztráty | Vlastní kapitál |
|
| Akcie | |||||
| Akcie AFS | 7 226 | – | – | – | – |
– dopad na reálnou hodnotu, brutto | – | – | 723 | – | -723 |
– daňový náklad/výnos (-) | – | – | -137 | – | 137 |
| Celkový dopad, netto | – | – | 586 | – | -586 |
| Deriváty * | |||||
| Deriváty FVTPL | 2 | – | – | – | – |
E.4.4. Měnové riziko
Společnost je vystavena měnovému riziku v důsledku transakcí v cizích měnách a aktiv a pasiv denominovaných v cizích měnách. Vzhledem k tomu, že Společnost sestavuje účetní závěrku v českých korunách, mají změny měnových kurzů české koruny vůči těmto měnám dopad na účetní závěrku Společnosti.
Strategií Společnosti je plně se zabezpečit vůči měnovým rizikům. Společnost zajišťuje, aby se čistá expozice vůči měnovému riziku držela na přijatelné úrovni, a to prostřednictvím nákupu a prodeje cizích měn za spotové kurzy, pokud to považuje za vhodné, anebo prostřednictvím využití krátkodobých FX operací. FX (foreign exchange) pozice je pravidelně monitorována a zajišťovací (hedging) nástroje jsou hodnoceny měsíčně a průběžně upravovány. Finanční deriváty jsou využívány k řízení potenciálních dopadů měnových pohybů na příjmy. Používají se především měnové swapy, spotové a forwardové obchody. V případě potřeby se také zvažují a mohou využívat ostatní instrumenty.
Hlavní měnové expozice Společnosti jsou vůči státům Evropy a Spojeným státům americkým. Měny, které jsou posuzovány při ocenění rizika, jsou euro (EUR) a americký dolar (USD).
Přehled měnového rizika je uveden v následujících tabulkách:
Následující tabulka uvádí citlivost portfolia na pohyby měnových kurzů, portfolio neobsahuje nástroje investičního životního pojištění z důvodu přenosu investičního rizika ze Společnosti na pojistníka. Za měnové výkyvy se považuje nárůst nebo pokles měnové pozice v cizí měně o určité procento. Tento přístup odpovídá definici měnového rizika dle Solvency II.
V důsledku aplikování zajišťovacího účetnictví představuje prakticky celý potenciální výkyv dopad do výkazu zisku a ztráty.
Následující tabulka uvádí citlivost investičního portfolia (zahrnující deriváty klasifikované jako finanční závazky) na změny kurzového rizika.
| EUR | USD | CZK | Ostatní | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2016 | Současná hodnota | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % |
| Expozice investičního portfolia vůči kurzovému riziku | 70 705 | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Výkaz zisku a ztráty | |||||||||
– dopad do výkazu zisku a ztráty | – | 564 | -564 | 137 | -137 | – | – | 57 | -57 |
– daňový náklad/(výnos) | – | -107 | 107 | -26 | 26 | – | – | -11 | 11 |
| EUR | USD | CZK | Ostatní | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2015 | Současná hodnota | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % |
| Expozice investičního portfolia vůči kurzovému riziku | 68 498 | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Výkaz zisku a ztráty | |||||||||
– dopad do výkazu zisku a ztráty | – | 217 | -217 | 21 | -21 | – | – | 11 | -11 |
– daňový náklad/výnos (-) | – | -41 | 41 | -4 | 4 | – | – | -2 | 2 |
Následující tabulka uvádí citlivost pojistných rezerv na změny kurzového rizika.
| EUR | USD | CZK | Ostatní | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2016 | Současná hodnota | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % |
| Expozice pojistných závazků vůči kurzovému riziku | 56 982 | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Výkaz zisku a ztráty | |||||||||
– dopad do výkazu zisku a ztráty | – | -131 | 131 | -5 | 5 | – | – | – | – |
– daňový náklad/výnos (-) | – | 25 | -25 | 1 | -1 | – | – | – | – |
| EUR | USD | CZK | Ostatní | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2015 | Současná hodnota | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % | 10 % | -10 % |
| Expozice pojistných rezerv vůči kurzovému riziku | 60 099 | – | – | – | – | – | – | – | – |
| Výkaz zisku a ztráty | |||||||||
– dopad do výkazu zisku a ztráty | – | -126 | 126 | -3 | 3 | – | – | -23 | 23 |
– daňový náklad/výnos (-) | – | 24 | -24 | 1 | -1 | – | – | 4 | -4 |
Následující tabulka uvádí složení finančních aktiv a závazků vzhledem k hlavním měnám:
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2016 | EUR | USD | CZK | Ostatní | Ostatní |
|---|---|---|---|---|---|
| Úvěry a půjčky | 493 | – | 8 047 | – | 8 540 |
| Realizovatelná finanční aktiva | 18 982 | 8 862 | 31 063 | 1 705 | 60 612 |
| Finanční aktiva oceňovaná reálnou hodnotou proti zisku nebo ztrátě | -4 734 | 331 | 15 786 | -868 | 10 515 |
| Podíly zajistitelů na pojistně-technických rezervách | 1 | 11 | 9 678 | 7 | 9 697 |
| Pohledávky | 2 022 | 140 | 3 949 | 149 | 6 260 |
| Peníze a peněžní ekvivalenty | 251 | 138 | 2 340 | 40 | 2 769 |
| Aktiva celkem | 17 015 | 9 482 | 70 863 | 1 033 | 98 393 |
| Závazky z pojištění | 1 306 | 52 | 63 223 | 191 | 64 772 |
| Finanční závazky | 294 | 697 | 7 604 | 29 | 8 624 |
| Závazky | 416 | 201 | 7 122 | 10 | 7 749 |
| Ostatní závazky | – | – | 2 054 | – | 2 054 |
| Závazky celkem | 2 016 | 950 | 80 003 | 230 | 83 199 |
| Čistá devizová pozice | 14 999 | 8 532 | -9 140 | 803 | 15 194 |
| V milionech Kč, k 31. prosinci 2015 | EUR | USD | CZK | Ostatní | Celkem |
|---|---|---|---|---|---|
| Úvěry a půjčky | 363 | – | 3 752 | – | 4 115 |
| Realizovatelná finanční aktiva | 17 723 | 9 177 | 33 164 | 1 968 | 62 032 |
| Finanční aktiva oceňovaná reálnou hodnotou proti zisku nebo ztrátě | -4 374 | -5 112 | 22 370 | -1 535 | 11 349 |
| Podíly zajistitelů na pojistně-technických rezervách | 2 | – | 9 780 | 8 | 9 790 |
| Pohledávky | 1 418 | 85 | 3 924 | 659 | 6 086 |
| Peníze a peněžní ekvivalenty | 134 | 97 | 1 649 | 66 | 1 946 |
| Aktiva celkem | 15 266 | 4 247 | 74 639 | 1 166 | 95 318 |
| Závazky z pojištění | 1 264 | 29 | 66 169 | 230 | 67 692 |
| Finanční závazky | 710 | 61 | 2 395 | – | 3 166 |
| Závazky | 381 | 157 | 7 262 | 19 | 7 819 |
| Ostatní závazky | – | – | 1 882 | – | 1 882 |
| Závazky celkem | 2 355 | 247 | 77 708 | 249 | 80 559 |
| Čistá devizová pozice | 12 911 | 4 000 | -3 069 | 917 | 14 759 |
E.4.5. Rizikové limity
Základním nástrojem, který Společnost používá pro měření a řízení tržního rizika u investičních portfolií, je systém investičních rizikových limitů.
Nástroj zahrnuje jednotlivé a celkové limity pro koncentraci úvěrů, rizika cizí měny, úrokových sazeb a vlastního kapitálu. Primárním cílem systému limitů je řídit expozici vůči jednotlivým druhům rizik. Limity jsou sledovány na denní bázi a umožňují při řízení rizika okamžitě reagovat a aktivně řídit úroveň nesených rizik.